Россия не удерживает платежный баланс

Пересмотр экономического курса почти неизбежен

"Коммерсантъ" №180/П(3997), 06.10.2008, Максим Ъ-Шишкин

В III квартале 2008 года чистый отток капитала составил $16,6 млрд, а приток с начала года — всего $0,8 млрд,
сообщил в пятницу Банк России. Состояние платежного баланса делает практически неизбежным
использование накопленных за последние годы $560 млрд международных резервов внутри страны и
замедление экономического роста. Экономисты уверены, что экономическая политика будет корректироваться,
и призывают правительство к осторожности.

Чистый отток капитала из России в III квартале 2008 года составил $16,6 млрд, приток с начала года — всего
$0,8 млрд, следует из опубликованных в пятницу вечером официальных оценок ЦБ платежного баланса России
за январь-сентябрь 2008 года. В 2006 и 2007 годах чистый приток капитала составлял $41,8 млрд и $83,1 млрд
соответственно. Еще в начале сентября первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев говорил, что ЦБ пока не намерен
корректировать прогноз на 2008 год в $40 млрд, глава Минфина Алексей Кудрин был чуть менее
оптимистичен, его прогноз — около $30 млрд. Теперь им, возможно, придется корректировать не только свои
прогнозы, но и экономическую политику в целом — в последние годы экономический рост в значительной
степени опирался на внешние заимствования.

Отток капитала прогнозировался (см., например, "Ъ" от 19 и 26 сентября и 3 октября), он, как уже оценивалось,
стал основной причиной и кризиса ликвидности на российском денежном рынке, и падения фондового рынка.
Публикация платежного баланса позволила Михаилу Хромову из центра стратегических исследований Банка
Москвы реконструировать его помесячно. Если в июле 2008 года российским компаниям и банкам удавалось
активно привлекать кредиты (чистый приток за месяц составил примерно $18 млрд), то в августе и особенно в
сентябре тенденция изменилась. Отток в августе составил $4-5 млрд (это соответствует публиковавшейся ранее
оценке господина Улюкаева в $4,6 млрд), а в сентябре уже рекордные $30 млрд (это, например, больше, чем за
любой год в истории России).

"В III квартале основной вклад в чистый отток капитала внесли наращивание иностранных активов
российскими банками ($24,6 млрд, это сравнимо с годовыми объемами 2006-го и 2007 года), прямые и
портфельные инвестиции прочих секторов ($14,4 млрд, это нормальный фоновый уровень последних полутора
лет) и отток портфельных инвестиций нерезидентов из небанковского сектора экономики ($9,6 млрд, это
больше, чем рекордный приток 2006 года — $8,6 млрд)", — оценивает господин Хромов. Заметим, что прирост
кредитования нерезидентов российскими банками соизмерим с объемом бюджетных средств, предоставленных
банковскому сектору за этот период. Иными словами, похоже, что государственная поддержка не
компенсировала потерю иностранных пассивов, а стимулировала отток активов банков.

Напомним, именно идея замещения внешних заимствований кредитованием со стороны ЦБ стала главной
реакцией российских властей на мировой кризис. На рассмотрении Госдумы находится законопроект,
позволяющий ЦБ разместить в ВЭБе депозит на $50 млрд, который будет использован для замещения внешних
кредитов внутренними. Рори Макфаркуар из Goldman Sachs пишет в очередном обзоре, что фактически речь
идет об использовании накопленных за 2000-2008 годы $560 млрд международных резервов. Он напоминает,
что в последние годы имела место "финансовая интермедиация": государственные сбережения
инвестировались в безопасные и низкодоходные активы за границей, а российские компании привлекали на
Западе средства по куда более высоким ставкам. С его точки зрения, разница была платой за эффективное
распределение кредитных ресурсов, причем иногда, возможно, даже слишком высокой. Однако ответ на
вопрос, смогут ли правительство и ЦБ эффективно заменить рыночных посредников, не приведет ли
госвмешательство к потере и разбазариванию государственных сбережений, он считает открытым.

Похожая логика и у экономистов Центра развития. Там полагают, что по крайней мере на год накопленных
государством средств хватит, а дальше "либо нормализуется ситуация в экономике, либо российская экономика
приспособится к новым условиям". Новое равновесие скорее всего будет выглядеть как рост процентных
ставок, замедление темпов кредитования и экономического роста, снижение темпов роста зарплат и
постепенное снижение курса рубля, соглашается Ярослав Лисоволик из Deutsche Bank. Он полагает, что не
позднее I полугодия 2009 года экономику России ждет "мягкая посадка".

Тем временем российские чиновники продолжают успокаивать население и участников рынка. В пятницу глава
Минэкономики Эльвира Набиуллина заявила, что "пока нет необходимости пересматривать прогноз (роста
ВВП.— "Ъ")". Господа Кудрин и Улюкаев ранее говорили о вероятности снижения темпов роста ВВП, но
всего на 1% — до 5,7% в 2009 году. А первый вице-премьер Игорь Шувалов сказал в пятницу ИТАР-ТАСС, что
мировой финансовый кризис "серьезно не повлияет на развитие ипотечного рынка России". "Мы не ожидаем
негативных последствий",— подчеркнул он.

Из данных платежного баланса следует, что, пока цены на нефть и другие товары российского экспорта высоки,
оптимизм относительно ближайших перспектив российской экономики более или менее оправдан. В III
квартале 2008 года счет текущих операций (сумма сальдо внешней торговли товарами и услугами,
инвестиционных доходов и оплаты труда) был все еще сильно положительным — $27,5 млрд. Однако если
цены на нефть опять не вырастут, чистые поступления валюты в страну по линии текущего счета платежного
баланса будут быстро падать и, возможно, уже в 2009 году станут отрицательными.

При этом ЦБ ограничен в возможности снижать курс рубля и замедлять темпы роста импорта — это приведет к
бегству от рубля и оттоку капитала, замечает господин Лисоволик. "В нынешней хрупкой ситуации
правительству придется гораздо осторожнее относиться к инвестиционному климату, не пугать инвесторов",—
говорит декан факультета политологии Высшей школы экономики Марк Урнов.

Россия не удерживает платежный баланс
	NewFact NewFact NewFact NewFact NewFact NewFact

				Политика Экономика События Общество Обзор СМИ
			Новости дня
						NF

		То чего нет на ТВ
					06.10.2008
Россия не удерживает платежный баланс Пересмотр экономического курса почти неизбежен "Коммерсантъ" №180/П(3997), 06.10.2008, Максим Ъ-Шишкин В III квартале 2008 года чистый отток капитала составил $16,6 млрд, а приток с начала года — всего $0,8 млрд, сообщил в пятницу Банк России. Состояние платежного баланса делает практически неизбежным использование накопленных за последние годы $560 млрд международных резервов внутри страны и замедление экономического роста. Экономисты уверены, что экономическая политика будет корректироваться, и призывают правительство к осторожности. Чистый отток капитала из России в III квартале 2008 года составил $16,6 млрд, приток с начала года — всего $0,8 млрд, следует из опубликованных в пятницу вечером официальных оценок ЦБ платежного баланса России за январь-сентябрь 2008 года. В 2006 и 2007 годах чистый приток капитала составлял $41,8 млрд и $83,1 млрд соответственно. Еще в начале сентября первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев говорил, что ЦБ пока не намерен корректировать прогноз на 2008 год в $40 млрд, глава Минфина Алексей Кудрин был чуть менее оптимистичен, его прогноз — около $30 млрд. Теперь им, возможно, придется корректировать не только свои прогнозы, но и экономическую политику в целом — в последние годы экономический рост в значительной степени опирался на внешние заимствования. Отток капитала прогнозировался (см., например, "Ъ" от 19 и 26 сентября и 3 октября), он, как уже оценивалось, стал основной причиной и кризиса ликвидности на российском денежном рынке, и падения фондового рынка. Публикация платежного баланса позволила Михаилу Хромову из центра стратегических исследований Банка Москвы реконструировать его помесячно. Если в июле 2008 года российским компаниям и банкам удавалось активно привлекать кредиты (чистый приток за месяц составил примерно $18 млрд), то в августе и особенно в сентябре тенденция изменилась. Отток в августе составил $4-5 млрд (это соответствует публиковавшейся ранее оценке господина Улюкаева в $4,6 млрд), а в сентябре уже рекордные $30 млрд (это, например, больше, чем за любой год в истории России). "В III квартале основной вклад в чистый отток капитала внесли наращивание иностранных активов российскими банками ($24,6 млрд, это сравнимо с годовыми объемами 2006-го и 2007 года), прямые и портфельные инвестиции прочих секторов ($14,4 млрд, это нормальный фоновый уровень последних полутора лет) и отток портфельных инвестиций нерезидентов из небанковского сектора экономики ($9,6 млрд, это больше, чем рекордный приток 2006 года — $8,6 млрд)", — оценивает господин Хромов. Заметим, что прирост кредитования нерезидентов российскими банками соизмерим с объемом бюджетных средств, предоставленных банковскому сектору за этот период. Иными словами, похоже, что государственная поддержка не компенсировала потерю иностранных пассивов, а стимулировала отток активов банков. Напомним, именно идея замещения внешних заимствований кредитованием со стороны ЦБ стала главной реакцией российских властей на мировой кризис. На рассмотрении Госдумы находится законопроект, позволяющий ЦБ разместить в ВЭБе депозит на $50 млрд, который будет использован для замещения внешних кредитов внутренними. Рори Макфаркуар из Goldman Sachs пишет в очередном обзоре, что фактически речь идет об использовании накопленных за 2000-2008 годы $560 млрд международных резервов. Он напоминает, что в последние годы имела место "финансовая интермедиация": государственные сбережения инвестировались в безопасные и низкодоходные активы за границей, а российские компании привлекали на Западе средства по куда более высоким ставкам. С его точки зрения, разница была платой за эффективное распределение кредитных ресурсов, причем иногда, возможно, даже слишком высокой. Однако ответ на вопрос, смогут ли правительство и ЦБ эффективно заменить рыночных посредников, не приведет ли госвмешательство к потере и разбазариванию государственных сбережений, он считает открытым. Похожая логика и у экономистов Центра развития. Там полагают, что по крайней мере на год накопленных государством средств хватит, а дальше "либо нормализуется ситуация в экономике, либо российская экономика приспособится к новым условиям". Новое равновесие скорее всего будет выглядеть как рост процентных ставок, замедление темпов кредитования и экономического роста, снижение темпов роста зарплат и постепенное снижение курса рубля, соглашается Ярослав Лисоволик из Deutsche Bank. Он полагает, что не позднее I полугодия 2009 года экономику России ждет "мягкая посадка". Тем временем российские чиновники продолжают успокаивать население и участников рынка. В пятницу глава Минэкономики Эльвира Набиуллина заявила, что "пока нет необходимости пересматривать прогноз (роста ВВП.— "Ъ")". Господа Кудрин и Улюкаев ранее говорили о вероятности снижения темпов роста ВВП, но всего на 1% — до 5,7% в 2009 году. А первый вице-премьер Игорь Шувалов сказал в пятницу ИТАР-ТАСС, что мировой финансовый кризис "серьезно не повлияет на развитие ипотечного рынка России". "Мы не ожидаем негативных последствий",— подчеркнул он. Из данных платежного баланса следует, что, пока цены на нефть и другие товары российского экспорта высоки, оптимизм относительно ближайших перспектив российской экономики более или менее оправдан. В III квартале 2008 года счет текущих операций (сумма сальдо внешней торговли товарами и услугами, инвестиционных доходов и оплаты труда) был все еще сильно положительным — $27,5 млрд. Однако если цены на нефть опять не вырастут, чистые поступления валюты в страну по линии текущего счета платежного баланса будут быстро падать и, возможно, уже в 2009 году станут отрицательными. При этом ЦБ ограничен в возможности снижать курс рубля и замедлять темпы роста импорта — это приведет к бегству от рубля и оттоку капитала, замечает господин Лисоволик. "В нынешней хрупкой ситуации правительству придется гораздо осторожнее относиться к инвестиционному климату, не пугать инвесторов",— говорит декан факультета политологии Высшей школы экономики Марк Урнов.